（原标题：食饮年报不雅察⑦｜A股零食龙头再行洗牌 同质化中寻找相反化）

21世纪经济报谈记者 张赛男 上海报谈 

2020年，良品铺子（603719.SH）上市，在高瓴本钱和当天本钱的共同加握下，入局A股零食赛谈酣战。

在良品铺子提交的招股书中，其将来伊份（603777.SH）、百草味（于2016年被上市公司好想你收购）、三只松鼠（300783.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）列为主要竞争敌手，基本上把失业食物行业内主要上市公司囊括。

自2019年以来，五家公司的方式也发生了寰宇恒久的变化：三只松鼠从四年前的百亿营收掉到71亿，好想你还是剥离百草味，来伊份停滞不前，良品铺子出现下滑，盐津铺子却营收大增。

现时方式的背后，是零食行业多年来的“内卷”。各大零食龙头束缚在同质化中寻找相反化，计谋也几经调度，走过了一些弯路。

有的公司正在重回轨谈，有的公司还在踏踏实实。

行业再行洗牌

2019年，三只松鼠营收初度冲破百亿元，比上年加多30亿元，诚然净利润有所下滑，被庸俗诟病“增收不赠利”，但这个界限在五家零食企业中是不消置疑的首位。

这一年，良品铺子还莫得上市，但势头很猛。其在年头定位“高端零食”，开启了全面高端化的计谋升级，威望遍及。在这一计谋指点下，良品铺子昔时竣事营收77.15亿元，较上年有21%的增幅，净利润有42.68%的增长。

好想你也有不俗的体量，昔时营收是59亿元，排在前述两家之后。最早上市的来伊份中规中矩，营收是40亿元界限。相较之下，盐津铺子就显得“瘦小”，2019年营收仅为14亿元。

2020年，零食行业的竞争变得愈发热烈。零食三巨头之一的百草味迎来攻击变化：好想你以7.05亿好意思元剥离百草味钞票，回首红枣主业，下了牌桌，桌下主要留住三只松鼠和良品铺子较量。

研讨到线阴私量的红利散失，三只松鼠将眼神对准了线下，开动纵情拓展门店，但疫情给线下布局带来一定变数。

从成果上看，加大线下并莫得给三只松鼠功绩带来太大起色。三只松鼠2020年竣事营业收入97.9亿元，同比着落3.72%；竣事净利润3亿元，同比增长26.21%。关于此前5年考虑两位数、以致三位数增长的三只松鼠来说，营收初度着落，让商场一度担忧公司是否涉及到了成长天花板。

而良品铺子的主要筹画场地是其时疫情严重的华中地区，但功绩仍然保管双增，2020年竣事营收78.94亿元，同比增长2.32%，净利润为3.44亿元，同比增长0.95%，况兼净利润反超三只松鼠。

在资历了“增收不增利”和“增利不增收”之后，2021年，三只松鼠在“要利润”如故“要界限”中遴荐了利润优先。昔时营收与上年比拟微降，为97.7亿元；净利润增长至4.11亿元。

良品铺子则奋发有为，界限直逼三只松鼠。2021年营收达到93.24亿元，同比增长18.11%，净利润2.82亿元，同比下滑18.06%。

2022年，三只松鼠的营收跌至73亿元，净利润跌至1.3亿元，被良品铺子全面反超，后者营收为94.4亿元，净利润3.355亿元。

但到了2023年，场面又有了变化。良品铺子出现下滑，营收下滑15%降至80.46亿元，净利润下滑14.76%降至1.803亿元。三只松鼠有所回首，营收71.15亿，着落2.45%；竣事净利润2.2亿，同比增长69.85%。不外良品铺子营收仍然超越。

关于良品铺子超越三只松鼠，中国食物产业分析师朱丹蓬以为，“对比来看，良品铺子线上、线下占比对开，这是比较健康良性的。而三只松鼠的短板在于渠谈不平衡，线上占比远高于线下占比。”

21世纪经济报谈记者戒备到，比年来，三只松鼠也意识到这一短板，束缚平衡二者布局，2023年，三只松鼠线上销售占比为69.59%，线下30.41%，2019年时线上营收占比约为9成；而良品铺子2023年线上收入占比39.83%，同比着落10.58个百分点。

商超模式下的“后浪”

三只松鼠和良品铺子正热烈较量时，蓝本不引东谈主细心标“后浪”悄然来袭。

2023年，盐津铺子竣事营收41.15亿元，同比增长42.22%；净利润为5.06亿元，同比增长67.76%。

经此一跃，盐津铺子在五家公司中的排序来到了第三位，超越来伊份和好想你。

2023年，盐津铺子七大中枢品类营收全线增收。其中，辣卤零食竣事收入14.82亿元，同比增长56.71%，成为首个冲破10亿元的品类；蛋类零食收入同比增长了594.52%。

此外，在家具的全规格发展方面，除上风散装外，盐津铺子还全力发展定量装、小商品以及量贩装家具，倨傲不同破钞场景的零食需求。

渠谈端方面，与其他零食物牌不同的是，盐津铺子在大型连锁商超具备上风，布局的直营大型商超有如沃尔玛、大润发、华润万家、永辉、天虹百货、东谈主东谈主乐等。

不外，21世纪经济报谈记者戒备到，近几年，盐津铺子的直营商超渠谈销售占比在束缚缩短。

2017年，公司直营商超渠谈营收为4亿元，占比53.57%；2018年-2021年营收诚然增长，但占比降至28.90%；2022年，商超营收降至3.7亿元，占比为12.85%；2023年营收为3.34亿元，占比8.13%。

动作公司的上风渠谈，为何收入占比束缚下滑？从数据来看，一方面是因为盐津铺子通过直营大型连锁商超翻开商场后，纵情发展经销商渠谈，向区域性连锁超市、袖珍超市、便利店、批发运动商场等渠谈实行；另一方面，公司越发醉心电商渠谈，线上销售提高。

2017年，盐津铺子的经销渠谈收入仅为3亿元，占比39.87%，而到了2023年，经销渠谈收入达到了29.5亿元，占比71.74%。同期，2023年，盐津铺子电商渠谈竣事营业收入8.28亿元，营收占比从2017年的6.56%增长至20.13%。

复盘盐津铺子近5年的发展，也不是莫得资历大起大落。

2020年，在疫情冲击零卖业的那年，盐津铺子给了商场不测之喜，昔时竣事营业收入19.59亿元，同比增长39.99%；归母净利润2.42亿元，同比增长88.83%。主要原因是，在疫情中，其专有的商超渠谈发达出上风。

不外，仅一年之后，公司净利润就出现大幅下滑。“成也萧何败萧何”，公司承认低估了社区团购等新零卖渠谈对传统商超渠谈影响，公司在这一年在商超渠谈东谈主员实行、促销实行等联系商场用度插足过多，而功绩未达预期。

2021年，盐津铺子开动布局零食量贩店，从依赖线下门店，发展到电商、零食量贩店等新渠谈为主，大型商超为辅。2022年、2023年，公司功绩两年功绩大增。

关于盐津铺子近两年的功绩增长，福建华策品牌定位盘考创举东谈主詹军豪以为，是因为公司比年来专注于辣卤零食等特质家具，并握续进行家具更动。

不外，朱丹蓬以为，“盐津铺子这两年是依托了零食量贩的增长而增长，但含金量并不高。”

掉队的老牌企业

在其他零食物牌束缚求变的时辰，好想你剥离百草味退出了牌桌，另一家老牌零食企业来伊份则有些“掉队”。

2023年，来伊份竣事营业收入39.77亿元，同比下滑9.25%，这亦然其自2016年上市以来初度收入下滑；归母净利润为0.57亿元，同比着落44.09%，扣非后的归母净利润则同比大降80.43%。不管是营收如故净利润齐被盐津铺子反超。

来伊份将功绩下滑抱怨于上海区域特定渠谈团购业务收入减少，以及部分电生意务计谋调优后业务界限着落。

旧年，其特渠收入同比着落38.54%至2.15亿元，主若是2022年上海保供应技术，来伊份处事了228万份订单，提高了2022年功绩基数；电商收入同比着落34.58%至3.28亿元，约占主营业务收入的8.5%。相较前述几家同业，来伊份的线上电生意务占比并不高。

而来伊份主要依赖的门店零卖收入也鄙人降，2023年该模式收入25.7亿元，同比着落6.41%，约占主营业务收入的67%；仅加盟商批发收入高涨14.29%，为7.31亿元。这两部分主要受直营转加盟业务调度的影响，华东地区收入界限略有着落，加盟商批发收入有所增长，华南地区加盟业务略有增长。

拉长维度来看，来伊份最近五年齐在踏踏实实，2019年-2022年，公司营收区分是40.03亿元、40.26亿元、41.72亿元、43.82亿元，净利润是0.10亿元、-0.65亿元、0.31亿元、1.02亿元。而2023年的营收界限还不足2019年水平。本年一季度，来伊份还在握续下滑。

在线下门店大火时代，来伊份莫得实时收拢机遇，走出江浙沪。而在当下电商大火的时辰，来伊份依旧错失红利，电商收入占比还鄙人滑。在零食龙头威望浩地面进行计谋调度时，依旧莫得在人人平台看到来伊份的动作。

朱丹蓬分析称，“来伊份是最早上市的一个零食物牌，但它相对保守，仅仅把长三角作念得比较完善，在天下范围内的膨胀短长常徐徐的，再加上它和盐津铺子雷同，齐是线下强、线上弱，是以这几年的发达差强东谈办法。这与它忐忑的商场、密集的门店、更动升级迭代速率慢、电商渠谈的硬伤等以沫相濡。”

总的来看，朱丹蓬以为，由于经济复苏不足预期，破钞者的破钞念念维有所变化，是以失业零食企业咫尺要研讨性价比“性价比”与“质价比”。“将来三年，性价比、质价比敩学相长的企业会发展得更好，线上线下一体化筹画比较好的企业会比较长青。”

实质上，从盐津铺子、三只松鼠、良品铺子的最新调动来看，齐在挖掘极致性价比。在宏不雅经济变化和破钞左迁的情况下，高价零食还是无法打动破钞者。

盐津铺子在2021年从“高成本下的高品性+高性价比”升级为“低成本之上的高品性+高性价比”。2023年，三只松鼠践行“高端性价比”。良品铺子的“高端零食”计谋在带来几年的增长后，也遇到到了本质的逆境，不得不在2023年底晓喻旗下家具大降价。

詹军豪进一步示意，跟着破钞者对零食家具的需求日益各样化和个性化以及破钞不雅念的变化星空体育官方登录，比如愈加注重性价比和实用性，企业纷繁调度计谋以倨傲商场需求。通过缩短家具价钱、提高性价比，企业不错招引更多价钱敏锐型破钞者，进一步扩大商场份额。此外，跟着零食很忙等量贩零食连锁品牌的崛起，确乎对传统的零食行业带来了一定的冲击和影响，促使传统零食企业不得不调度计谋以应付商场竞争和破钞者需求的变化。